Model 3产能爬坡困难 特斯拉多面承压

　　吴小飞、张洪杰

　　整个11月，特斯拉似乎陷入了“水逆期”，这一次马斯克是真的着急了。

　　11月23日，有消息称，特斯拉（TSLA：NASDKQ）首次邀请非员工预购用户设计自己的Model 3。此前，只有特殊预购者才能进入这一阶段，包括员工、员工家属以及与该公司关系密切的人，受邀人群被承诺今年年底能提车。特斯拉（中国）方面向《中国经营报》记者证实了上述信息。

　　北京时间11月2日，随着特斯拉第三季度财报的披露，市场的批评和投资者的质疑，使得特斯拉CEO埃隆?马斯克更加烦恼。连发两款新品、开放产品设计、中国最大充电站的启用等，一系列热度活动并没有打动投资者的心。不断冒出的看空者、Model 3的量产瓶颈、以及“媒体的过分解读”，都让马斯克颇为焦虑，他甚至公开表态，后悔让特斯拉成为上市公司。

　　“老套路”失灵

　　据了解，根据Model 3交付的流程，在消费者的订单变成真车之前还需要设计自己的汽车，包括车身颜色和轮子的选择。早期生产的Model 3配备了长续航电池和Premium Package的车型，这些均属于较为高端的配置。据统计，这两项高配累加，使得用户的实际购买价格或逾4万美元，甚至更高。而标准版的起步价为3.5万美元。如果不想购买这些选装件，消费者可能还需要再次等待。

　　就在11月17日，马斯克在美国加州霍桑市发布了Tesla Semi Truck。Semi的定价为25万美元左右（约合人民币165.61万元），订金为5000美元，预计上市时间为2019年。而出乎外界意料的是，特斯拉还同台发布了改版的Roadster。马斯克表示，Roadster将成为特斯拉最快量产的轿车。新车售价25万美元，客户需全款预订，首批1000辆的交付将为特斯拉带来2.5亿美元的现金。

　　罗兰贝格企业管理（上海）有限公司项目经理吴钊告诉记者，特斯拉偏向于创业型企业，需要保持市场的活力来增加对资本的吸引力，持续的新产品能够增加投资人对于特斯拉技术和前景的信心。同时新发布的产品距离量产还有一定的时间，短期内不会加剧产能压力，预售订金能够增加部分现金的回流，这对于资金紧张的特斯拉来说格外重要。此外，这种活动能够缓解公众对Model 3产品交付的过热关注，给企业平稳发展争取宝贵的时间。

　　产品发布次日，相较于以往动辄5%左右的增长，此次特斯拉股价仅微涨0.8%，尚不足1%。高盛内部人士表示，Model 3长期存在的产能问题将抵消新品发布的短期提振，并对特斯拉给出“卖出”评级。

　　除了吸引资本关注，增加现金流，马斯克也再次使用老办法来“省钱”――裁员。据彭博社报道，日前特斯拉宣布解雇400~700名员工，主要是因为其业绩不佳。而在今年8月，特斯拉也同样因为业绩不佳解雇了200余名员工。按照《财经》统计的，以每位员工每月近万美元的用工成本计算，前后裁掉的将近1000名的员工每年能为特斯拉省下过亿美元。但是粗暴的裁员引发了反弹。有部分离职员工在社交网站上爆料，称自己是在毫无心理准备的情况下被解雇，并且没有得到合理赔偿。该事件引发了美国媒体的广泛关注。特斯拉称，解雇只影响了公司33000名总人数的2%。马斯克为此怒斥部分报道夸大了此事对公司总体的影响。

　　看空、看高者并存

　　11月1日，特斯拉公布今年三季度的财报。据公告，特斯拉第三季度的营收为29.85亿美元，同比增长30%。而盈利方面则净亏损6.19亿美元，每股净亏损为2.92亿美元。而去年同期，特斯拉因为“积分”销售，罕见的产生了2187万美元的盈余。当季特斯拉消耗了14.20亿美元，比二季度多消耗2.6亿美元，相当于每日资金消耗约1600万美元。

　　财报发布后，资本市场看空声音日涨。公告次日，股价应声而落，跌4.78%，以每股305.73美元收盘。投资公司Candens Capital发布研报称，特斯拉的财报显示公司正呈现前所未有的亏损，每个季度将要烧掉近10亿美元，财务不断恶化。考虑到廉价电动车的量产瓶颈和未来的行业竞争压力，特斯拉最近发行的债务将可能被下调至“垃圾级别”，并给予“做空”的投资建议。

　　11月14日，美国知名空头大师查诺斯（Jim Chanos）也公开表态，要持续做空特斯拉。查诺斯称，特斯拉目前具备所有做空的特质。即：债台高驻、高管离职，产能掣肘以及CEO屡屡失信等。查诺斯预言，马斯克将在2020年下台，届时特斯拉的处境将会更加艰难。11月18日，高盛预判特斯拉股价在未来6个月将下跌34%，至205美元左右。

　　“现在让马斯克感到压力最大就是唱反调的人太多了。”一位就职于“四大”知名会计事务所之一，长期关注特斯拉的分析人士说。据他分析，此次看空热潮之所以比以往更严峻，是因为在特斯拉生产规模达到一定程度后，所披露的运营信息就会更加细致，资本市场会根据企业的运营、财务、管理以及产品等作出相对清晰的判断。而此前的质疑大多是根据行业既往经验作出的预测，是模糊不清的。

　　除了这些作风凌厉的看空者，市场上也有一些温和的分析者以及坚定的支持者。11月22日，摩根士丹利发布研报，预计特斯拉明年走势或将经历过山车式的剧烈波动。分析师Adam Jonas认为特斯拉股价在2018年将涨至400美元，然后再跌至200美元。摩根士丹利认为，基于对未来市场容量的预判以及后来竞争者的进入，2018年即便特斯拉顺利完成交付也将可能遭遇未知的风险，因此对其给予“中性”的评级。

　　另据11月13日CNBC的报道，巴隆资本（Baron Capital）创始人兼CEO Rob Baron表示，未来10~15年，特斯拉的回报率将达到20倍。Baron称其投资特斯拉已有3年，拥有该公司市值将近5亿美元的股份。吴钊告诉记者，资本市场实际上对特斯拉已经很宽容了，不然一直亏损的特斯拉，股价很难保持在当下的高位，很多投资人还是看好它的远景。

　　命系Model 3

　　据财报披露，特斯拉的第四季度账面上还存有35亿美元的现金和现金等价物，按照特斯拉每个季度约10亿美元的资金消耗速度，这笔钱仅仅能够支撑到明年一季度。今年以来，特斯拉的股价虽然累计上涨了约40%，但距9月中旬创下的历史最高点仍下跌了约20%。

　　“摆在马斯克面前的只有两条路，一个是产品销售现金回流，另一个就是再度融资。”前述会计事务所的分析人士称。据他分析，以特斯拉目前的烧钱速度，在其业务不能带来明显的现金流入的情况下，只有融资，但现在再融资的压力也很大。特斯拉最近一次发行债券是在8月，当时备受追捧，曾一度追加了3亿美元。

　　“只要保障Model 3的顺利交付，最核心的问题就解决了。”汽车行业知名评论员钟师说。11月，特斯拉将Model 3周产5000辆的时间表推迟到了明年一季度。在Model 3首发日，特斯拉官方就发布了一个与之匹配的“s”型周量产曲线。该图显示，至12月，特斯拉周产量会达到最高值，约5000辆左右。多位受访者均向记者强调了Model 3的顺利交付对于特斯拉的生存和发展至关重要。

　　据此前特斯拉发布的公告，其三季度生产了260辆Model 3汽车，实际交付量为222辆，远低于马斯克公开表态的1500辆目标。特斯拉管理层称，量产不及预期是因为少数零部件供应商未能及时供货。随后马斯克表态，Model 3产能爬坡困难，主要原因是松下生产的电池在供应上出了问题。据了解，松下负责生产搭载于Model 3的、能量密度较高的锂离子电池的电芯元件――“21700”。据悉，10月初，特斯拉高管曾分别接触了三星SDI和LG化学这两家电池厂商，或在为Model 3寻找除松下以外的备选合作方。

　　值得一提的是，在Model 3 发布后，通用汽车、戴姆勒公司和捷豹路虎分别宣布了停止生产传统燃油车，全面转向电动车的生产计划。吴钊表示，随着智能化和电气化的发展，现在一些车企在加速追赶，特斯拉的先发优势也会逐渐淡化。但至明年年初，市场上能和特斯拉同台竞争的企业并不多，只要Model 3的交付不再出大问题，用户还是有耐心等待的。

　　时年46岁的马斯克，即便在外忧内患负面缠身的情况下，仍然一手抓营销，一手扩版图。中国作为较大的单一市场，一直备受马斯克的关注，虽然几次建厂未果，研发中心却悄然成立。工商资料显示，11月6日，特斯拉在北京成立了特斯拉（北京）新能源研发有限公司，主营业务为电动汽车、电池、储能技术的研发等，法人代表是特斯拉中国区总裁朱晓彤。

　　对于特斯拉当前的表现，业内众说纷纭。“一次次食言就是在透支信任，透支多了就会很危险。”钟师说。